供应面收缩带来机会锌价持续低迷后产量下滑

发布时间：

2018-10-27 10:34

供应面收缩带来机会

锌价持续低迷后产量下滑

       2014年第一季度，铅锌价格走势下降，行业实现利润27.9亿元，同比下降21%，占规模以上有色企业利润的12.5%。其中，采选利润23.7亿元，同比下降18.53%，收入利润率9.56%；冶炼企业利润4.2亿元，下降34.2%，销售利润率仅为0.69%。
       盈利能力下滑，近六个月来锌矿的国内产量连续负增长。中国铅锌矿采选企业中，原矿综合品位小于等于5%的占53%，品位5%~8%的原矿占39%，大于10%的仅占8%;品位3%~5%的铅锌矿综合成本8068元/吨，5%~8%的原矿综合成本6408元/吨。一般而言，国内大部分锌精矿采选成本为3500~400元。目前，国内铅锌矿企,原矿综合品位不低于8%才有盈利，但这部分占比很小，品位稍差的矿山很容易亏损。从经营来看，小金属和贵金属等副产晶已成为冶炼厂主要的利润来源，而这些副产品的价格也持续低迷。全水溶硫酸锌
      国内外经历较长时间去库存从国内外交易所的显性库存来看，近两年来，库存持续下降。LM E锌库存从高位下降55.97万吨，下降幅度45.3%;上海期货交易所锌库存从高位下降20.92万吨，下降幅度49.7%。

目前，LME、上交所合计显性锌库存88.83万吨，相当于全球年消费的6.8%，较前些年份有显著下降。

全球供需进入缺口时代

根据国际铅锌研究小组数据, 2013年全球锌供需已经出现缺口,当年为不足9.1万吨。从2014年1~4月份情况来看，供应缺口在拉大，四个月即出现10.7万吨的缺口，而去年同期为过剩3.2万吨。

明年大矿山出现关停

    2013年锌供需在五年间首度出现不足，展望未来，可能会出现新矿不足以替代老矿关停产能而带来的供应不足的局面。
     继Brunswick矿关停后，Lisheen、Century. Skorpion在2015~2016年间也会逐渐关闭。其中，Century是目前全球第二大铅锌矿，正常年份的产量在50万吨/年左右。虽然五矿资源宜称将启动附近的Dugald River矿替代Century矿的关闭，但是Dugald矿满产产能为20万吨，不到Century的一半，将形成30万吨的缺口。全水溶硫酸锌
    此外，Vedanta Group公司位于赞比亚的Skor pion矿按照计划将在2016~2017年间采完，虽然目前公司在做努力延长开采时间，但结果有不确定性。
    中国矿山投产是一个重要决定因素，但是国内资源条件比较一般，且面临品味下降,成本抬升。
    预计2015年之后锌供应不足会加剧，从而需要更高的价格来促使新矿山的建设。

年内消费增速预计与去年基本持平

我们先简要了解下锌的终端需求，锌国内外消费结构基本一致，近一半左右用于以房屋为主的建筑，其次包括交通运输和机械。
综合来看，虽然下半年房屋施工面积仍会继续下行，但从汽车及机械制造业水平来看，年内锌消费水平同比仍有望达到5%至6%，2013年增速为5.4%。碱式碳酸锌

投资建议

虽然国内现货价格张幅慢于期货，短期存在贴水加大情况，但我们认为，在目前锌价格处于底部，产量、库存双降的局面下，明年Century矿的关停将给锌价带来向上动力，故维持前期观点，看好下半年锌价趋势。
相关公司，建议关注传统优质公司:中金岭南、驰宏锌锗;新晋民营矿企:兴业矿业、银泰资源、盛达矿业、建新矿业，高弹性的冶炼企业:罗平锌电、株冶集团、宏达矿业等。
（作者单位:广发证券）执业证书编号: S0260512050006